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　　（1）投資增速來看，2024年以來上市銀行AC賬戶投資增速持續低于金融投資增速，其中農商行2025年以來AC單季同比均少增。（2）佔比來看，2023Q2-2025Q2利率震蕩下行期間，銀行自營投資交易活躍提升，疊加賣債兌現浮盈支撐營收，上市銀行純配置賬戶AC佔比整體持續下降，2025Q3末上市銀行AC佔比為57.5%，較2023Q1末下降4.5pct。（3）單季增量規模來看，2025Q1/Q2股份行和農商行AC單季增量均為負值，Q3債市利率震蕩上行幻惑的鼓動，國股行配置力度加大，國有行單季增量超2萬億元，但農商行仍為負增，一方面其賣債兌現浮盈力度仍較大，另一方面農商行FTP調整節奏滯後對配置盤買債形成一定掣肘幻惑的鼓動幻惑的鼓動。

　　2025H1末上市銀行AC賬戶累積浮盈約3.3萬億元，佔2024年全年營收比例為58.3%。分銀行類型來看，國有行浮盈墊最厚，源于其AC佔比高，債券組合久期長，往年處置力度較小，2025H1末累積浮盈約為2.5萬億元，佔營收比例超70%；股份行/城商行/農商行佔2024年營收比例分別為30.8%/56.5%/41.7%。

　　根據我們測算，2025Q1-Q3上市銀行AC兌現浮盈規模為1078億元，佔營收比例為2.50%，較2024年提升1.59pctBG大遊平台首頁。分銀行類型來看，國有行/股份行/城商行/農商行佔比分別為2.24%/2.44%/3.79%/5.52%，城農商行兌現力度較大。

　　根據我們測算，2025年前三季度上市銀行AC浮盈兌現比例約為3.06%，賣出存量債券規模約為2.04萬億元。國有行/股份行/城商行/農商行分別為8719/6868/3717/1079億元，賣出比例分別為2.26%/5.29%/5.57%/9.65%，其中農商行賣出債券力度最大。

　　根據我們測算，使得上市銀行2025年金融投資非息收入與2024年持平的情形下，2025Q4上市銀行AC賬戶需兌現浮盈543億元，兌現比例1.54%，賣出債券規模在9000億元左右，國有行/股份行/城商行/農商行賣出債券規模分別為2382億元/3942億元/2217億元/545億元BG大遊平台首頁。債券賣出規模測算值可能偏大的因素有：

　　2幻惑的鼓動、部分銀行做平投資非息收入訴求或不強，降低2025年基數為2026年做準備。預計2025Q4上市銀行AC賬戶回補債券規模約為3.45萬億BG大遊平台首頁，其中國有行為2.15萬億元。一方面貸款需求偏弱BG大遊平台首頁，銀行仍需擴大金融投資規模增速支撐擴表，另一方面債市利率或已達到國股行合意配置點位，預計Q4銀行配置盤買債力度不小。

　　（1）底倉配置：大型國有銀行幻惑的鼓動。受益標的農業銀行、工商銀行等；（2）核心配置：頭部綜合龍頭。受益標的招商銀行、中信銀行、興業銀行等；（3）彈性配置：受益標的江蘇銀行幻惑的鼓動、重慶銀行、渝農商行等。

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